Daten
Führungskräfte börsennotierter Unternehmen und ihnen eng verbundene Personen müssen eigene Geschäfte mit Aktien ihres Unternehmens nach Art. 19 der Marktmissbrauchsverordnung (MAR) innerhalb von drei Geschäftstagen melden. Die BaFin veröffentlicht diese Meldungen in ihrer Datenbank, allerdings nur für die letzten zwölf Monate. Diese Seite fragt die Datenbank alle 30 Minuten ab und speichert jede Meldung dauerhaft, die Historie wächst also mit der Zeit.
Kurse stammen von Yahoo Finance und sind um Dividenden und Splits bereinigt.
Event Study
- Ereignis: alle Aktienkäufe bzw. alle Aktienverkäufe von Vorstand oder Aufsichtsrat einer Firma, die am selben Tag veröffentlicht wurden. Teilausführungen und mehrere Personen am selben Tag zählen als ein Ereignis.
- Ereignistag t = 0: der erste Handelstag am oder nach dem Mitteilungsdatum.
- Normale Rendite: Marktmodell Ri = α + β · RIndex, mit dem DAX bzw. MDAX als Index, geschätzt per OLS über 120 Handelstage (Tag −130 bis −11). Mindestens 100 Handelstage sind nötig.
- Abnormale Rendite: AR = tatsächliche minus normale Rendite, mit logarithmierten Tagesrenditen.
- Aggregation: AAR = Durchschnitt der AR aller Ereignisse an Tag t, CAAR = Summe der AAR seit Tag −5.
- Test: zweiseitiger t-Test, ob die AAR eines Tages von null abweicht. Ein gefüllter Punkt in der Grafik heißt p < 5 %.
Cluster-Käufe
Ein Cluster liegt vor, wenn mindestens drei verschiedene Führungskräfte (Vorstand, Aufsichtsrat oder sonstige Führungsperson) innerhalb von 14 Tagen Aktien ihres Unternehmens kaufen, gemessen am Datum des Geschäfts, und zusammen mindestens 50.000 € investieren. Die Mindestsumme filtert Mitarbeiter-Aktienprogramme heraus. Eng verbundene Personen zählen nicht mit, weil sie oft die Holding eines Vorstands sind.
Unterschiede zur Bachelorarbeit
- Fenster in Handelstagen statt Kalendertagen.
- Mitteilungsdatum als Ereignistag. In der Arbeit stammte das Datum aus einer anderen Quelle (finanzen.net) und war nicht eindeutig als Veröffentlichungstag erkennbar.
- Mehrere Meldungen derselben Firma am selben Tag zählen einmal statt mehrfach.
- Bereinigte statt nominaler Kurse; Dividendentermine verzerren die Renditen nicht mehr.
- Nur das Marktmodell. Das Fama-French-Dreifaktorenmodell der Arbeit braucht Faktordaten, die nur monatlich mit Verzögerung erscheinen; in der Arbeit kamen beide Modelle zum selben Ergebnis.
- Zeitraum ab Oktober 2025 statt 2018–2024, weil die BaFin nur zwölf Monate rückwirkend bereitstellt.
Grenzen
Die Indexzusammensetzung ist die aktuelle, nicht die zum Zeitpunkt der Meldung. Bei wenigen Ereignissen, etwa Verkäufen, sind die Durchschnitte unsicher. Überschneiden sich die Ereignisfenster mehrerer Meldungen derselben Firma, sind die Beobachtungen nicht unabhängig, und die t-Werte fallen eher zu hoch aus.